2017年中國(guó)城鎮(zhèn)人均垃圾清運(yùn)量不足1千克/天（回收率不足20%），對(duì)比美國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度和循環(huán)再利用情況還有約30%的空間。據(jù)我們的測(cè)算，2019年中國(guó)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模2389億元，2020-24年CAGR為8%，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模超2500億，2024年超3400億。當(dāng)前第三方市場(chǎng)化率不足40%（美國(guó)81%），2019年規(guī)模不足1000億，預(yù)計(jì)2024年將超2400億元，2020-24年第三方運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模CAGR在20%以上。根據(jù)環(huán)境司南統(tǒng)計(jì)，2016-19年全國(guó)新簽環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同年化總金額為248/321/482/550億，CAGR 41%
1短期進(jìn)行大消毒，長(zhǎng)期推動(dòng)環(huán)衛(wèi)行業(yè)提質(zhì)
1.1從“愛(ài)國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)”到“全城大消毒”
愛(ài)國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)并不是本輪“疫情”中用于應(yīng)急的新鮮事物。愛(ài)國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)是1952年由毛澤東主席倡導(dǎo)發(fā)起的群眾性防病運(yùn)動(dòng)，其主要內(nèi)容從最開(kāi)始的反對(duì)細(xì)菌戰(zhàn)，經(jīng)歷除“四害”、農(nóng)村“兩管五改”后，發(fā)展至目前的以完善衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施、改善城鄉(xiāng)環(huán)境面貌、防治生態(tài)環(huán)境污染為重點(diǎn)的運(yùn)動(dòng)。
愛(ài)國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)也是“非典”時(shí)期的重要防治工作手段，后期興起醫(yī)廢處置設(shè)施建設(shè)。根據(jù)新華社消息，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理吳儀在2003年的“開(kāi)展愛(ài)國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)，推動(dòng)衛(wèi)生防病工作”電視電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要廣泛動(dòng)員群眾開(kāi)展愛(ài)國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)，要組織各單位和群眾大搞室內(nèi)外環(huán)境衛(wèi)生，預(yù)防疾病的發(fā)生、傳播和蔓延；針對(duì)醫(yī)廢處置不足的情況，“非典”之后，醫(yī)廢處置產(chǎn)能快速上馬。
“全城大消毒”是當(dāng)前“新冠”疫情過(guò)程中環(huán)衛(wèi)工作的重點(diǎn)。在本次疫情應(yīng)急處理中，環(huán)衛(wèi)工作是疫情防控的重要環(huán)節(jié)，各地方政府在把疫情防控與開(kāi)展愛(ài)國(guó)衛(wèi)生運(yùn)動(dòng)和城鄉(xiāng)環(huán)境綜合整治相結(jié)合的同時(shí)，部分疫情嚴(yán)重地區(qū)也推出了更加有效更加嚴(yán)格的環(huán)衛(wèi)防治手段，即全城大消毒。
截至2020年2月20日，已有湖北武漢、宜昌，河南鄭州、洛陽(yáng)、許昌，云南蒙自，陜西榆林等地區(qū)進(jìn)行了全城重點(diǎn)區(qū)域的集中噴灑消毒工作，而該項(xiàng)工作的主要實(shí)施主體便是各地的環(huán)衛(wèi)公司。
為應(yīng)對(duì)“疫情”，環(huán)衛(wèi)公司快速響應(yīng)，身先士卒。疫情發(fā)生后，環(huán)衛(wèi)相關(guān)的上市公司均在第一時(shí)間響應(yīng)：一是各公司在全國(guó)各地的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目均迅速加大工作力度，同時(shí)配備好相應(yīng)必需物資（口罩、消毒液等）；二是根據(jù)各地政府要求提供增量服務(wù)如殺菌消毒、醫(yī)廢收集等；三是在資金和物資層面對(duì)疫情地區(qū)予以支援。
1.2國(guó)家未來(lái)將更重視社會(huì)衛(wèi)生綜合治理
疫情給環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目開(kāi)標(biāo)帶來(lái)的影響將在2、3月份反映。根據(jù)環(huán)境司南在2019年12月30日根據(jù)招標(biāo)信息的測(cè)算，2020年1月份預(yù)計(jì)開(kāi)標(biāo)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的合同金額和首年服務(wù)金額分別為250億元/60億元，而實(shí)際的開(kāi)標(biāo)情況（278億元/59億元）也基本符合其預(yù)測(cè)，疫情并未對(duì)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目1月份的開(kāi)標(biāo)情況帶來(lái)影響。但是疫情的影響恐將在2、3月集中爆發(fā)。環(huán)境司南對(duì)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目招標(biāo)信息的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，2020年1月27日-31日期間全國(guó)共有217個(gè)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目招標(biāo)延期或暫停，這些原定于2/3月份開(kāi)標(biāo)的項(xiàng)目延期將對(duì)2020年1季度的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目中標(biāo)情況造成直接影響。
未來(lái)將更重視社會(huì)衛(wèi)生綜合治理，統(tǒng)籌治理城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生問(wèn)題，環(huán)衛(wèi)、清潔需求將持續(xù)提升，進(jìn)而推動(dòng)政府加大環(huán)衛(wèi)方面的投入。根據(jù)光大證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)的結(jié)論，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊，即便在最嚴(yán)重的1918年大流感中導(dǎo)致了大量年輕勞動(dòng)力的死亡（全球1/3感染，美國(guó)0.6%人口死亡），經(jīng)濟(jì)增速也在疫情消退后，重回潛在增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著管控能力的增強(qiáng)、國(guó)際協(xié)作的加深、重視程度的提升、醫(yī)學(xué)的快速發(fā)展，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響趨勢(shì)似乎減弱，其中管控能力越強(qiáng)的國(guó)家，疫情的沖擊似乎越小。（詳情請(qǐng)參見(jiàn)光大證券宏觀團(tuán)隊(duì)于2020年2月4日發(fā)布的報(bào)告《百年疫情史：病毒改變了啥？——疫情宏觀分析系列之五》）
同時(shí)，各國(guó)在一次次短期應(yīng)對(duì)和中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革中，逐漸總結(jié)出了較為完整的政策框架，對(duì)于中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性政策：
?a）完善監(jiān)控體系，搭建疫情風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具和框架。
?
b）增強(qiáng)公眾的防控意識(shí)，加強(qiáng)宣傳和知識(shí)普及。
?
c）鼓勵(lì)制藥企業(yè)研發(fā)新的抗病毒藥物和疫苗，給予法律保護(hù)和資金支持，同時(shí)支持企業(yè)大幅提升疫苗的生產(chǎn)能力，為突發(fā)疫情的到來(lái)儲(chǔ)備產(chǎn)能。
?
d）增加藥品的儲(chǔ)備，并對(duì)提前購(gòu)買抗病毒藥品給予補(bǔ)貼。
?
e）財(cái)政預(yù)算中將教育和醫(yī)療等民生領(lǐng)域列為重中之重。
?
完善公共衛(wèi)生體系，增加醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施供給，提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)大規(guī)模人群的能力；充分發(fā)揮分級(jí)診療機(jī)制，基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動(dòng)；重視社會(huì)衛(wèi)生綜合治理，努力創(chuàng)造促進(jìn)健康的良好環(huán)境，統(tǒng)籌治理城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生問(wèn)題。
綜上所述，我們認(rèn)為疫情對(duì)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目招標(biāo)的影響短期雖存（具體時(shí)間長(zhǎng)短受疫情持續(xù)時(shí)間影響），但長(zhǎng)期來(lái)看隨著疫情后全國(guó)對(duì)環(huán)衛(wèi)工作重視程度的提升，各地的環(huán)衛(wèi)、清潔需求將持續(xù)提升，進(jìn)而推動(dòng)各地方政府加大在環(huán)衛(wèi)方面的投入。
2疫情推動(dòng)環(huán)衛(wèi)行業(yè)四大趨勢(shì)提速
2.1趨勢(shì)一：機(jī)械化及智能化加速
根據(jù)現(xiàn)行國(guó)家衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，普通城市道路的機(jī)械化清掃率應(yīng)該達(dá)到40%，機(jī)動(dòng)車快車道全部實(shí)行機(jī)械化清掃。但是目前總體來(lái)說(shuō)我國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)機(jī)械化程度仍處于提升階段，很多地方的城市道路清掃仍然屬于勞動(dòng)密集型，即依靠人力完成，只有環(huán)渤海及長(zhǎng)三角地區(qū)在2017年底的機(jī)械化清掃率達(dá)到70%以上。根據(jù)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2017年年末，全國(guó)城市道路清掃保潔面積84.2億平方米，其中機(jī)械清掃面積54.7億平方米，機(jī)械清掃率65.01%，與發(fā)達(dá)國(guó)家80%以上的機(jī)械化清掃率仍有一定差距。
本次疫情的蔓延將進(jìn)一步催化環(huán)衛(wèi)機(jī)械化和智慧化推進(jìn)速度的提升。疫情發(fā)生后，各地環(huán)衛(wèi)公司第一時(shí)間重啟各地的環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)工作，而采用機(jī)械化設(shè)備代替人工作業(yè)不僅可以有效避免環(huán)衛(wèi)工人接觸傳染的風(fēng)險(xiǎn)，也可以提升增量服務(wù)（殺菌消毒等）的服務(wù)效率；而智慧環(huán)衛(wèi)和監(jiān)管平臺(tái)的綜合應(yīng)用可以更加精準(zhǔn)的定位作業(yè)區(qū)域，進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，降低運(yùn)營(yíng)成本。疫情過(guò)后，各地方政府對(duì)環(huán)衛(wèi)工作重視程度仍將持續(xù)，消毒殺菌等工作有望納入常態(tài)化工作范圍，機(jī)械化作業(yè)無(wú)疑是實(shí)施此類工作的最優(yōu)解。因此我們認(rèn)為本次疫情的爆發(fā)有望催化環(huán)衛(wèi)機(jī)械化和智慧化推進(jìn)速度的提升，這也將有效緩解環(huán)衛(wèi)公司人力成本不斷上升的趨勢(shì)。
隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，環(huán)衛(wèi)服務(wù)由最初的政府通過(guò)事業(yè)單位自行完成，逐步形成如今環(huán)衛(wèi)PPP+特許經(jīng)營(yíng)的成熟市場(chǎng)，政府部門轉(zhuǎn)變職能，由原來(lái)的“運(yùn)動(dòng)員+裁判員”兼職轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;專職裁判員”，而企業(yè)則充當(dāng)了“專職運(yùn)動(dòng)員”的角色。在現(xiàn)有模式下，企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，政府負(fù)責(zé)監(jiān)督考核，智慧環(huán)衛(wèi)也相應(yīng)包含了兩層面服務(wù)，作業(yè)側(cè)的優(yōu)化管理，和監(jiān)管側(cè)的實(shí)時(shí)有效。
對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，智慧環(huán)衛(wèi)可以將車輛管理、人員管理、垃圾房、中轉(zhuǎn)房管理、焚燒廠等環(huán)節(jié)進(jìn)行全過(guò)程實(shí)時(shí)管理，通過(guò)作業(yè)模式規(guī)范化、作業(yè)狀態(tài)精細(xì)化、作業(yè)考核智能化等方式，合理設(shè)計(jì)規(guī)劃環(huán)衛(wèi)管理模式，提升環(huán)衛(wèi)作業(yè)質(zhì)量，降低運(yùn)營(yíng)成本。
對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，監(jiān)管部門可以通過(guò)智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)對(duì)環(huán)衛(wèi)作業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管。數(shù)據(jù)的自動(dòng)記錄，不僅避免了考核過(guò)程中的主觀因素，同時(shí)提供了量化依據(jù)，有助于實(shí)現(xiàn)考核的公平公正。在云平臺(tái)監(jiān)控、調(diào)度中心，還可以實(shí)現(xiàn)及時(shí)調(diào)度，有效應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況。
智慧環(huán)衛(wèi)可以進(jìn)一步與智慧城市建設(shè)相結(jié)合，將相關(guān)服務(wù)部署在智慧城市管理云端，進(jìn)一步發(fā)展其優(yōu)管理、強(qiáng)監(jiān)控的功能。2008年起，蘇州市開(kāi)始進(jìn)行環(huán)衛(wèi)信息化建設(shè)，引入GPS、視頻監(jiān)控等手段，加強(qiáng)對(duì)環(huán)衛(wèi)作業(yè)的監(jiān)管。同時(shí)，日照、佛山、福州等地開(kāi)始進(jìn)行數(shù)字環(huán)衛(wèi)建設(shè)。近年來(lái)，隨著物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的興起，數(shù)字環(huán)衛(wèi)進(jìn)入高級(jí)階段。物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備提升數(shù)字環(huán)衛(wèi)管理的透明度、精確度，云存儲(chǔ)和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用將城市、環(huán)衛(wèi)、民生等等信息進(jìn)行有效關(guān)聯(lián)和分析，給予環(huán)衛(wèi)管理者更有價(jià)值、更科學(xué)的決策建議。
2.2趨勢(shì)二：環(huán)衛(wèi)服務(wù)一體化加速
本次疫情的蔓延也將進(jìn)一步推動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)一體化的整體趨勢(shì)加速。疫情過(guò)后，國(guó)家將更加重視社會(huì)衛(wèi)生的綜合治理，而環(huán)衛(wèi)一體化是社會(huì)衛(wèi)生綜合治理的重要組成部分，不管是在城市精細(xì)化治理的角度上解決環(huán)境綜合整治的服務(wù)短板，還是在鄉(xiāng)村振興的角度上解決城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)性不平衡的問(wèn)題，環(huán)衛(wèi)一體化（服務(wù)內(nèi)容、處理目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)鏈、服務(wù)范圍等多角度）都是解決上述問(wèn)題的重要抓手。
在環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)一體化趨勢(shì)下，項(xiàng)目范圍和深度不斷擴(kuò)大，具體可以從四個(gè)維度去理解：一是服務(wù)內(nèi)容一體化，從具體的服務(wù)內(nèi)容上看，不僅包括道路清潔、垃圾清理和公廁運(yùn)維等傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上更附帶垃圾分類、綠化養(yǎng)護(hù)、河道水面維護(hù)、景觀亮化及地鐵保潔等城市基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)；二是處理目標(biāo)一體化，從傳統(tǒng)的生活垃圾逐步擴(kuò)展到建筑垃圾、餐廚垃圾，進(jìn)一步結(jié)合再生資源利用直至完成兩網(wǎng)融合；三是產(chǎn)業(yè)鏈一體化，環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目在做到收、儲(chǔ)、運(yùn)一體化之后，開(kāi)始涉及前段的垃圾分類和后端的垃圾處置，形成產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋；四是服務(wù)范圍一體化（即城鄉(xiāng)一體化），從傳統(tǒng)的城市環(huán)衛(wèi)擴(kuò)展到縣城和鄉(xiāng)村，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)農(nóng)村環(huán)境整治，城鄉(xiāng)結(jié)合實(shí)現(xiàn)“鄉(xiāng)村振興”。環(huán)衛(wèi)一體化的趨勢(shì)主要體現(xiàn)在城鄉(xiāng)一體化及產(chǎn)業(yè)鏈一體化。
藍(lán)海下沉，城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化助力“鄉(xiāng)村振興”
村鎮(zhèn)垃圾亂扔、亂堆的現(xiàn)象較為普遍，嚴(yán)重影響了水土環(huán)境及人民健康。該問(wèn)題的核心原因是農(nóng)村垃圾收運(yùn)體系的不健全。當(dāng)前國(guó)家倡導(dǎo)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化，即是將城市與農(nóng)村的環(huán)衛(wèi)工作放在同等重要的位置，通過(guò)統(tǒng)一規(guī)劃，統(tǒng)一安排，建立“戶集、村收、鎮(zhèn)運(yùn)、縣處理”的農(nóng)村生活垃圾處理模式，通過(guò)“政府投入、項(xiàng)目整合、社會(huì)幫扶、群眾自籌”4個(gè)結(jié)合破解資金投入問(wèn)題，在村設(shè)立垃圾集中收集點(diǎn)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)配備垃圾運(yùn)輸車，縣區(qū)建立垃圾處理場(chǎng)，減少垃圾污染。因此，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)，垃圾運(yùn)輸車，垃圾收、儲(chǔ)設(shè)備將是未來(lái)投資的重點(diǎn)。
在價(jià)格機(jī)制上，根據(jù)2018年7月2日發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展價(jià)格機(jī)制的意見(jiàn)》逐步探索農(nóng)村固廢處理收費(fèi)制度，通過(guò)倡導(dǎo)“農(nóng)村垃圾分類制度”和“誰(shuí)污染誰(shuí)治理”意識(shí)，逐步建立起可循環(huán)的政策，以保障執(zhí)行效果。因此，我們有理由相信農(nóng)村環(huán)衛(wèi)在循序漸進(jìn)的過(guò)程中，進(jìn)展將會(huì)逐漸加速。
在基礎(chǔ)設(shè)施上，鄉(xiāng)村的垃圾無(wú)害化處理程度較低，建制鎮(zhèn)和鄉(xiāng)級(jí)分別僅達(dá)51%和24%（2017年底），說(shuō)明無(wú)害化處理設(shè)施如焚燒廠、衛(wèi)生填埋場(chǎng)依然有較大缺口，也說(shuō)明城市或縣一級(jí)的垃圾無(wú)害化處理設(shè)施并未很好囊括鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)的產(chǎn)廢范圍。因此，城鄉(xiāng)一體化加速推進(jìn)也將實(shí)現(xiàn)鎮(zhèn)鄉(xiāng)一級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施的補(bǔ)足，這也從另一個(gè)層面說(shuō)明了推動(dòng)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化的必要性。
而根據(jù)E20環(huán)境平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)，從環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目分布（年服務(wù)金額）的情況上也可以看出環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目正在朝著鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)一步下沉，城鄉(xiāng)一體化項(xiàng)目金額的占比正穩(wěn)步提升。
融合貫通，產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)加強(qiáng)
從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目在做到收、儲(chǔ)、運(yùn)一體化之后，開(kāi)始涉及后端處置。如金沙縣生活垃圾清運(yùn)及焚燒發(fā)電一體化服務(wù)項(xiàng)目、杞縣生活垃圾焚燒發(fā)電與鄉(xiāng)村生活垃圾收運(yùn)一體化PPP項(xiàng)目等，企業(yè)負(fù)責(zé)起垃圾從產(chǎn)生到處置的全生命過(guò)程。
不同的處理階段則需要不同的資質(zhì)，項(xiàng)目流程的延長(zhǎng)提高了企業(yè)的準(zhǔn)入門檻。如金沙縣生活垃圾清運(yùn)及焚燒發(fā)電一體化服務(wù)項(xiàng)目、杞縣生活垃圾焚燒發(fā)電與鄉(xiāng)村生活垃圾收運(yùn)一體化PPP項(xiàng)目等，不僅包括垃圾的收轉(zhuǎn)運(yùn)日常運(yùn)營(yíng)、垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站的建設(shè)，還包括垃圾焚燒發(fā)電廠的設(shè)計(jì)建設(shè)、污水處理設(shè)施的運(yùn)營(yíng)，資質(zhì)要求中明確規(guī)定，投標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和能力。
而產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)主要體現(xiàn)為環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸發(fā)展，同時(shí)上下游企業(yè)向中游環(huán)衛(wèi)服務(wù)進(jìn)軍。形成這種趨勢(shì)的原因一方面是因?yàn)閷?duì)于地方政府而言，將轄區(qū)內(nèi)的環(huán)衛(wèi)作業(yè)內(nèi)容進(jìn)行統(tǒng)一打包，公開(kāi)招標(biāo)，采用同一家企業(yè)對(duì)轄區(qū)內(nèi)進(jìn)行環(huán)衛(wèi)作業(yè)，能夠明確責(zé)任主體，防止作業(yè)考核時(shí)推諉扯皮，減少摩擦成本，提升作業(yè)效率；另一方面，對(duì)于企業(yè)而言，通過(guò)對(duì)環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈的整合并購(gòu)，能夠快速形成規(guī)模效應(yīng)，降低環(huán)衛(wèi)作業(yè)各個(gè)流程中的處理成本，提升市場(chǎng)占有率。
隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的發(fā)展和各方勢(shì)力進(jìn)場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局已悄然改變。一體化和PPP的興起不僅要求企業(yè)具備“投資+運(yùn)營(yíng)”能力，還要求企業(yè)提升全產(chǎn)業(yè)鏈綜合能力。事實(shí)上，各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)運(yùn)行，不僅可以提高效率，降低運(yùn)行成本，同時(shí)可以減少過(guò)渡環(huán)節(jié)，形成上下游協(xié)作，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的最大化獲取。
2.3趨勢(shì)三：垃圾分類及精細(xì)化處置加速
疫情蔓延短期或?qū)诸惞ぷ髟斐梢欢ㄓ绊?，但不改?jiān)決推進(jìn)垃圾分類工作的長(zhǎng)期趨勢(shì)。由于本次疫情發(fā)生在春節(jié)時(shí)期，環(huán)衛(wèi)工作人員本身有所減少，疊加擴(kuò)散范圍較廣且速度較快，會(huì)帶來(lái)部分區(qū)域的垃圾收運(yùn)能力緊張；雖然廣東省日前印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)廢棄口罩管理做好新型冠狀病毒感染的肺炎防范有關(guān)工作的緊急通知》，提出“暫停實(shí)施特定區(qū)域生活垃圾分類”，但我們認(rèn)為該項(xiàng)要求僅限于緩解特殊時(shí)期特定地點(diǎn)的垃圾收運(yùn)供需緊張問(wèn)題，當(dāng)供需緩解后垃圾分類工作仍將持續(xù)推進(jìn)；此外，疫情期間的廢棄口罩分類投放分類處置是避免疫情傳播的重要工作，這也需要垃圾分類工作的支持。長(zhǎng)期來(lái)看，疫情過(guò)后國(guó)家將進(jìn)一步提升社會(huì)治理的精細(xì)化科學(xué)化水平，而垃圾分類工作作為其中的重要抓手，勢(shì)必將保持推進(jìn)態(tài)勢(shì)。
即使不考慮疫情因素，我們也始終認(rèn)為精細(xì)化處置是未來(lái)固廢行業(yè)發(fā)展的重要方向；全社會(huì)生產(chǎn)、生活規(guī)范水平提升也是大勢(shì)所趨，同時(shí)亦涉及社會(huì)治理范疇，而前端的重要抓手便是垃圾分類制度。雖然國(guó)家在《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》中規(guī)定了2020年城市垃圾無(wú)害化處理達(dá)到100%的指標(biāo)要求，且我國(guó)已基本實(shí)現(xiàn)，但在行業(yè)處置精細(xì)化程度方面，中國(guó)距發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大的差距。垃圾分類不僅是一種生活方式的改變，更將對(duì)固廢產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的重新分配和體系化建設(shè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。發(fā)展初期監(jiān)管是關(guān)鍵，既需要發(fā)改、住建、市容、公安、商務(wù)及環(huán)保等多個(gè)部門統(tǒng)籌配合，也需要調(diào)動(dòng)社會(huì)各界的主觀能動(dòng)性。當(dāng)前，中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們認(rèn)為，推動(dòng)垃圾分類制度是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段之一。
住建部于2019年4月印發(fā)的《關(guān)于在全國(guó)地級(jí)及以上城市全面開(kāi)展生活垃圾分類工作的通知》中，再次強(qiáng)調(diào)垃圾分類的推進(jìn)目標(biāo)，即2020年46個(gè)重點(diǎn)城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)，直至2025年全國(guó)地級(jí)及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)。2020年，垃圾分類“中考年”來(lái)臨，46個(gè)重點(diǎn)城市將持續(xù)推進(jìn)垃圾分類相關(guān)制度及立法的建立，以及前端收運(yùn)和末端處置產(chǎn)能的落實(shí)。
在2019年6月3日習(xí)近平主席對(duì)垃圾分類做出重要指示后，垃圾分類作為一個(gè)全民關(guān)注的、且會(huì)持續(xù)發(fā)酵的新主題，各地正加快推進(jìn)垃圾分類政策的制定：截至2020年2月19日，已有銀川、廣州、宜春、太原、長(zhǎng)春、上海、寧波等7個(gè)城市正式施行了各自的垃圾分類管理?xiàng)l例，還有深圳、北京等13個(gè)城市的相關(guān)垃圾分類條例正公開(kāi)征求意見(jiàn)或已提請(qǐng)人大審議；國(guó)家層面亦保持著對(duì)垃圾分類的高度重視：2019年11月5日，《中共中央關(guān)于堅(jiān)持和完善中國(guó)特色社會(huì)主義制度推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問(wèn)題的決定》發(fā)布，提出要全面建立資源高效利用制度（普遍實(shí)行垃圾分類和資源化利用制度），再次將垃圾分類制度全面推行要求提升到新的高度。
此外，垃圾分類和垃圾計(jì)量收費(fèi)改革的結(jié)合將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。環(huán)衛(wèi)行業(yè)目前存在財(cái)權(quán)的不協(xié)調(diào)問(wèn)題：一方面，我國(guó)當(dāng)前“居民產(chǎn)廢，政府付費(fèi)”的付費(fèi)機(jī)制并不利于環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化的推行，未來(lái)排污成本內(nèi)部化將是大趨勢(shì)；另一方面，在當(dāng)前推行環(huán)衛(wèi)一體化過(guò)程中，下游垃圾處置與中游環(huán)衛(wèi)存在發(fā)展的時(shí)間差，從規(guī)劃到合同簽訂并未從一開(kāi)始就統(tǒng)一協(xié)調(diào)，同一產(chǎn)業(yè)鏈上的不同企業(yè)可能存在權(quán)力和利益的糾紛。而垃圾分類和垃圾計(jì)量收費(fèi)制度等財(cái)權(quán)方面的改革則是推進(jìn)環(huán)衛(wèi)甚至固廢領(lǐng)域市場(chǎng)化進(jìn)程的根本手段。一方面，環(huán)衛(wèi)行業(yè)發(fā)展有望從原來(lái)的政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲氖袌?chǎng)驅(qū)動(dòng)；另一方面，“減量化、無(wú)害化、資源化”的垃圾處理原則有望真正實(shí)現(xiàn)。
2.4趨勢(shì)四：環(huán)衛(wèi)與物業(yè)融合逐步加速
疫情后，部分地區(qū)將加速提升城市管理的精細(xì)化程度。本次疫情發(fā)生后，大部分地方政府在黨和國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)下較好地實(shí)現(xiàn)了疫情的控制，也得到了世衛(wèi)組織的稱贊（世衛(wèi)組織總干事表示，中國(guó)在疫情防治上采取了很多措施，值得我們的感謝和尊重），但是這過(guò)程也暴露出了城市管理的一些問(wèn)題。疫情過(guò)后，國(guó)家將更加重視城市管理的精細(xì)化、科學(xué)化水平，而在環(huán)衛(wèi)一體化（服務(wù)范圍融合）和垃圾分類（事權(quán)界定清晰）的趨勢(shì)下，環(huán)衛(wèi)和物業(yè)的融合在特定范圍也是提升城市管理精細(xì)化程度的重要抓手。
在疫情發(fā)生前，物業(yè)和環(huán)衛(wèi)融合的趨勢(shì)已在逐步增強(qiáng)。自習(xí)近平總書(shū)記在2015年提出城市精細(xì)化管理要求以來(lái)，國(guó)內(nèi)部分大中型城市（北京、上海、福州、鄭州等）均先后出臺(tái)了相關(guān)政策持續(xù)推進(jìn)城市管理精細(xì)化發(fā)展；在此背景下，國(guó)內(nèi)物業(yè)龍頭先后提出城市精細(xì)化管理的具體概念和措施，從萬(wàn)科物業(yè)的“物業(yè)城市”、到龍湖物業(yè)的“城市管家”、再到碧桂園服務(wù)的“城市共生計(jì)劃”，均意在將其精細(xì)完善的物業(yè)管理手段運(yùn)用到城市管理中，而環(huán)衛(wèi)則是城市管理的重要組成部分。物業(yè)公司正利用其精細(xì)化管理的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張至城市管理領(lǐng)域，而環(huán)衛(wèi)公司亦在通過(guò)持續(xù)擴(kuò)大其服務(wù)范圍的方式（從傳統(tǒng)的路面清掃、垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)逐步擴(kuò)展至綠化、市容管理等方面）全方位覆蓋城市管理，兩者之間既有競(jìng)爭(zhēng)，也處于不斷融合的過(guò)程中。
物業(yè)和環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的商業(yè)模式有著明顯的相似之處：人工成本占比高、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流優(yōu)異。同屬勞動(dòng)密集型行業(yè)，物業(yè)和環(huán)衛(wèi)均需要大量的人員勞動(dòng)力完成工作目標(biāo)，其人工成本在營(yíng)業(yè)成本中占比較高（一般超60%）；而物業(yè)和環(huán)衛(wèi)亦同樣具備單一項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)收入穩(wěn)定、回款周期較短（1~3個(gè)月）的特點(diǎn)，這也使得兩個(gè)業(yè)務(wù)均有著較為優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（收現(xiàn)比維持在100%左右）。
而對(duì)于物業(yè)和環(huán)衛(wèi)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展，從空間、格局、增速等三方面來(lái)看，兩者同樣有著諸多相似之處。
空間方面：環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)目前的市場(chǎng)化率仍處于相對(duì)低位（40%），2020年行業(yè)空間有望達(dá)到3700億元；而物業(yè)市場(chǎng)空間根據(jù)中指院的預(yù)測(cè)，2020年物業(yè)服務(wù)行業(yè)在管面積將達(dá)到235億方米，如保守按照百?gòu)?qiáng)企業(yè)2018年平均物業(yè)費(fèi)4.22元/平方米/月來(lái)計(jì)算，則市場(chǎng)容量近1.2萬(wàn)億。環(huán)衛(wèi)和物業(yè)行業(yè)均有著較為廣闊的市場(chǎng)空間，如果考慮到各自行業(yè)的增值服務(wù)（環(huán)衛(wèi)的城市綜合服務(wù)、景觀亮化等，物業(yè)的家居服務(wù)、房屋經(jīng)紀(jì)等），市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。
格局方面：環(huán)衛(wèi)行業(yè)的市場(chǎng)格局仍較為分散，根據(jù)E20數(shù)據(jù)，2018年環(huán)衛(wèi)行業(yè)的CR10僅為20%，和其他環(huán)保運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)比有一定差距（垃圾焚燒58.4%、污水處理38%）；而物業(yè)行業(yè)的行業(yè)集中度亦處于低位，根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，2018年CR10市占率僅為11.4%。環(huán)衛(wèi)和物業(yè)的行業(yè)格局均處于高度分散階段，而其中的頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)均相對(duì)明顯，成長(zhǎng)天花板較為遙遠(yuǎn)。
增速方面：2015-2018年，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)龍頭和物業(yè)管理龍頭公司2015~2018年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速均維持在較高水平（30%以上，物業(yè)公司增速更甚）。
在環(huán)衛(wèi)和物業(yè)行業(yè)發(fā)展有諸多相似之處的背景下，目前環(huán)衛(wèi)行業(yè)的估值普遍低于物業(yè)行業(yè)，核心在于市場(chǎng)對(duì)于環(huán)衛(wèi)和物業(yè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的增速預(yù)期不同：物業(yè)龍頭的高估值有著高增速支撐，物業(yè)龍頭公司的2020-2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兄?guī)模（高合約面積覆蓋度確保2020-2022年的規(guī)模增長(zhǎng)）和利潤(rùn)率（成本壓力緩解，物業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)趨勢(shì)）的雙重保障；而環(huán)衛(wèi)公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兄^多的不確定性，一方面環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目招標(biāo)情況在2019年有所放緩，市場(chǎng)對(duì)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化推進(jìn)的速度存在不確定性，另一方面人力成本的持續(xù)上升帶來(lái)運(yùn)營(yíng)成本提升也在一定程度上壓制了環(huán)衛(wèi)公司的估值空間。但是我們認(rèn)為，未來(lái)隨著環(huán)衛(wèi)與物業(yè)行業(yè)的融合趨勢(shì)進(jìn)一步加速，以及城市精細(xì)化管理釋放的新增項(xiàng)目給予環(huán)衛(wèi)龍頭的市場(chǎng)空間，疊加機(jī)械化智慧化趨勢(shì)給環(huán)衛(wèi)公司帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)成本控制，環(huán)衛(wèi)龍頭有望維持2015-2018年的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其估值水平也有望提升至物業(yè)龍頭的估值水平。
3如何看待環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間及行業(yè)格局
3.1市場(chǎng)空間：三項(xiàng)為基礎(chǔ)，未來(lái)將延伸
三項(xiàng)基礎(chǔ)，內(nèi)容無(wú)限延伸。根據(jù)各項(xiàng)目招標(biāo)公告，目前環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化項(xiàng)目的核心內(nèi)容包括道路清潔、垃圾清理和公廁運(yùn)維。在此基礎(chǔ)上，附帶垃圾分類、綠化養(yǎng)護(hù)、河道水面維護(hù)、景觀亮化及地鐵保潔等項(xiàng)目。“大環(huán)衛(wèi)”趨勢(shì)下，幾乎包括所有城市公共設(shè)施，未來(lái)內(nèi)容無(wú)限延伸。
根據(jù)測(cè)算，2020年，傳統(tǒng)三大核心業(yè)務(wù)（道路清潔+垃圾清理+公廁運(yùn)維）的環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)空間有望達(dá)1730.8億元；若疊加三大非核心業(yè)務(wù)（綠化養(yǎng)護(hù)+垃圾分類+地鐵保潔），市場(chǎng)空間有望突破3700億元。
根據(jù)原建設(shè)部發(fā)布的《城市環(huán)境衛(wèi)生質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，環(huán)衛(wèi)行業(yè)所涵蓋的內(nèi)容包括：1.道路清掃保潔；2.生活垃圾和糞便收集運(yùn)輸處理；3.公共場(chǎng)所環(huán)境衛(wèi)生。這里選取的環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)內(nèi)容為“3+3”，包括道路清潔、公廁運(yùn)維、垃圾清理三項(xiàng)核心內(nèi)容以及綠化養(yǎng)護(hù)、垃圾分類、地鐵保潔三項(xiàng)非核心內(nèi)容。
根據(jù)我們的測(cè)算，如果只考慮傳統(tǒng)的道路清潔、垃圾清理、公廁運(yùn)維等三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，2020年城市和縣城環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)可達(dá)1730.8億元/年，19-20年的增速維持在9%左右。
而綠化養(yǎng)護(hù)、垃圾分類等業(yè)務(wù)有望成為環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)未來(lái)增量。如果在未來(lái)的環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間中考慮綠化養(yǎng)護(hù)、垃圾分類、以及地鐵保潔等三項(xiàng)非核心業(yè)務(wù)，2020年城市和縣城環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)可達(dá)3753.2億元/年，19-20年增速維持在9%左右。
基于以上分析，我們認(rèn)為未來(lái)傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間增速將放緩，而做好環(huán)衛(wèi)渠道下沉、新興業(yè)務(wù)開(kāi)拓（綠化、垃圾分類、綜合物業(yè)管理等）的環(huán)衛(wèi)公司有望維持較高的訂單獲取金額和收入提升速度，進(jìn)一步提升其市占率水平。
3.2行業(yè)格局：地域分化，群雄割據(jù)
經(jīng)濟(jì)、基建等差異帶來(lái)地域分布差異，隨項(xiàng)目下沉趨勢(shì)已有所緩解
經(jīng)過(guò)多年的改革和試點(diǎn)，我國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)格局呈現(xiàn)出地域上的相對(duì)不均衡。通過(guò)對(duì)比2019年環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目情況分布，可以看出全國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)的總體不均衡。根據(jù)環(huán)境司南招標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全年，全國(guó)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)服務(wù)中標(biāo)項(xiàng)目主要集中在華東（38.61%）、華南（17.12%）和華北（13.51%）地區(qū)，但是這種不均衡和2018年相比已經(jīng)有所緩解。
總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)格局分布主要呈現(xiàn)南方高于北方、沿海高于內(nèi)地、發(fā)達(dá)城市高于不發(fā)達(dá)城市、城市高于縣城的特點(diǎn)。
根據(jù)E20平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)，截至2019年前三季度環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)群雄逐鹿的局面，市場(chǎng)化集中度（CR10）相較其他運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目（市政污水、垃圾焚燒）仍處于低位（20%左右）；從具體公司情況來(lái)看，各方勢(shì)力均有年服務(wù)總金額位于前列的公司，北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)/北控城市服務(wù)（地方國(guó)資）、僑銀環(huán)保（專業(yè)環(huán)衛(wèi)）、啟迪環(huán)境（下游公司）、龍馬環(huán)衛(wèi)（環(huán)衛(wèi)設(shè)備）位列前五。
放眼未來(lái)，什么是環(huán)衛(wèi)企業(yè)未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力？（1）成本控制能力。運(yùn)營(yíng)成本（尤其是人力成本）上升是環(huán)衛(wèi)企業(yè)遇到的核心問(wèn)題，而機(jī)械化和智慧化是控制運(yùn)營(yíng)成本的最有效手段，加速推進(jìn)上述兩方面工作落地、并有效實(shí)現(xiàn)成本控制的公司在未來(lái)項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)和利潤(rùn)獲取方面將更具有競(jìng)爭(zhēng)力。（2）一體化布局進(jìn)度。一體化的推進(jìn)不僅是環(huán)衛(wèi)行業(yè)，也是固廢行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，無(wú)論是橫向的服務(wù)范圍拓展，還是縱向的產(chǎn)業(yè)鏈拓展，率先實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的公司不僅可以在多領(lǐng)域融合的背景下獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的最大化獲取。（3）政府關(guān)系。與地方政府保持良好關(guān)系不僅有利于項(xiàng)目的獲取，也在費(fèi)用支付和調(diào)價(jià)方面有一定優(yōu)勢(shì)；但是未來(lái)隨著市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步提高，以及使用者付費(fèi)（即居民支付環(huán)衛(wèi)和垃圾處理等費(fèi)用）的落地，政府關(guān)系的重要性恐將逐漸降低。
綜上所述，我們認(rèn)為未來(lái)與政府關(guān)系良好帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)恐將受到遏制，加速推進(jìn)機(jī)械化和智慧化落地（運(yùn)營(yíng)成本得到有效控制）、以及成功實(shí)現(xiàn)一體化布局（擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍、最大化利潤(rùn)獲取）的環(huán)衛(wèi)企業(yè)（乃至固廢企業(yè)）將在環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)的背景下脫穎而出，獲得更大的市場(chǎng)份額。
